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宽松政策有较大空间

屈宏斌 汇丰银行大中华区首席经济学家

目前，实体经济在放缓，而物价回落。相对温和的通胀压力，为宏观调控创造了有利条件，宽松政策方面，仍有较大空间。

第一、降息是当下比较好的政策选择，从实体经济发展状况来讲，也是一个客观要求。规模以上经济产出在放缓，总资产回报率回落到5%左右，收入增长已降到差不多5%以下，9月份出来的利润增长不到1%。当务之急是要降低企业融资成本。

第二、积极的财政政策要真正积极起来，尤其盘活存量方面。进一步加码基建投资是关键举措。考虑到随着人口老龄化，十年以后国民储蓄率会出现明显下降。应该在未来储蓄率下降之前，抓住有利时间窗口，把早晚都要做的与民生有关的基建项目多做一些。

第三，在汇率方面，随着美国量化宽松退出，美元出现了明显的走强趋势，给人民币造成了被动升值。比如第三季度，虽然我们国家出现了资本净流出，但是在整个三季度，人民币汇率兑美元升值了1%。由于美元强势，导致了人民币对一篮子货币上升5%，无形当中对实体经济雪上加霜。应该充分利用汇率的灵活性、双向波动区间去应对强势美元，从而遏制工业不断减速。这不仅对稳定经济至关重要，尤其对保持高质量就业至关重要。

目前在新增就业领域，出现更多的新增劳动力流入第三产业的趋势，这在短时期内一定程度上缓解了就业压力，但是如果这种情况持续，就有远忧，长期结果是整体劳动生产率降低，中国经济结构会有风险。分析表明，二产和三产的劳动生产率有差别，第三产业的平均劳动生产率只有第二产业的50%，更多劳动力进入低端服务业，整体劳动率降低，是走向拉美化的一个信号。所以，政策方面，要充分利用有限时间窗口，扼制实体经济下行风险，才能保证高质量增长。

美国QE退出不会对中国产生大冲击

连平 交通银行首席经济学家

2015年是非常关键和微妙的一年。在经济运行当中，正在出现一系列积极转机。一是化解产能过剩出现良好效果，在某些行业已经出现积极状况，酝酿向上的突破。

二是2013年、2014年推动的改革，产生了红利，影响显着，推动资源向更好的产业和领域配置。

三是持续较低水平的通胀为未来政策的实施创造了良好的空间。全球油价持续比较低，这种状况会持续到2015年，对控制通胀、营造出比较好的政策环境有利。

四是房地产在投资持续回落两年多后，最近国务院明确提出稳定“住房消费”，预计房地产整个行业继续下行的情况，有可能会在2015年下半年改变，出现转机。

五是美国QE退出对中国的影响，如果应对积极稳妥，不是坏事，虽然对许多新兴经济体来说压力比较大。中国不同于其他一些新兴经济体，中国的情况良好：有高额的外汇储备；中外利差较大，即使我们利率不动，美国升息仍然存在较大概率，对于国际资本流动还是有吸引；中国经济回旋余地比较大，贸易顺差明显扩大，这种情况下，某种意义上还需要资本流动做对冲。从整体状况看，即使会有影响，也不会有非常大的冲击，还是比较适度。不要把对新兴经济体所产生的影响，完全等同于可能对中国经济所产生的影响。

资本和金融帐户保持一定规模的逆差，这种状态已经在最近显山露水。过去十年，人民币对美元升值了30%，目前毫无疑问越来越接近合理区间。经济下行压力大，目前可以阶段性贬值来缓解对冲压力。汇率有弹性上下波动，阶段性地升、阶段性地贬，根据实际需要，根据市场供需关系，它产生的效果恰恰是我们希望看到的。

在五个方面需要加以注意：

第一、基础货币投放要尽快推进投放的渠道转换。或者说，在外汇占款这个渠道逐渐退出之后，迅速以其他的方式，更加积极、前瞻地弥补，以减小由于外汇占款迅速减少所带来的损失。

第二、存款准备金率在必要的时候，需要适度下调。降低商业银行经营成本。

第三、人民币波动汇率可以进一步加大，通过汇率的阶段性的大幅度波动，来抵御资本流动冲击。这是国际社会通常运用的一种工具。

第四、资本和金融帐户的开放，需要谨慎。

第五、在经济下行压力比较大的情况下，存在着一种适度的逆周期调节的需要。我认为利率政策在未来总体是几乎稳定的。但是不要把小幅度利率的调整，看成是货币政策的重大调整，它属于微调，不应该固化。否则对于发挥货币政策的灵活性和前瞻性来说不一定是好事。货币政策更大的预见性和灵活性，以及针对性，这是新挑战。我们呼吁取消存贷比，让整个市场流动性以及它的价格能够更好向它的供求关系来靠拢。在这种情况下更有利于进一步放开存款利率控制的上限。

怎样的经济增速合适？

梁红 中国国际金融公司首席经济学家

中国经济进入“新常态”，在近期和中期什么样的经济增速合适？当我们讨论是7还是6.5合适的时候，美国的前财政部长发表了一篇文章称中国应该放到4%左右，一位美国学者甚至认为中国增速应是3点多。但是美国今年第二季度增速是4.6，第三季度是3.5。这有什么问题吗？在争论这个问题的时候，要回归一个究竟中国处于什么样的发展阶段的问题。中国是人均7000美金不到的国家，在全世界排第85位。人均7000美金不到，相当于美国人均收入的12%。如果我们每年是3到4，而美国几十年都是平均2.5到3，我们怎么样提高人民的生活水平？

不要忘了常识，其他亚洲国家处于起飞阶段的时候，曾经能保持了多高的增速？持续了多长时间？我们是中等发达国家了吗？看看世界发展史，各个国家处在雾霾的时候，是工业化已经完成了吗？是城市化进行到什么程度了？中国还是一个发展中国家的水平，鞋大鞋小脚知道。

经济增速合适不合适有一系列的表现。在今年，有另外一些指标表现不太合适。CPI已经1字打头。能不能保证1，看政策调整。再一个是房价，一个是油价，特别是油价的传导还没有开始。为什么通胀这么低？第一、总需求有不足的表现。第二、这时候放松一些政策，负面影响比较小。还有一个指标，我们的国际贸易顺差扩大的速度非常之快。三季度贸易顺差同比110%的增长，对GDP贡献率达到了三分之一。其实并不是出口需求强劲，而是内需不足。我们的产能，在国内需求不足的时候，把它输送到国外去。如果内需继续这么疲软，顺差还会加大。

说到就业，就业这个数字我们看到官方的失业率数字没有任何波动，好像死人的心电图，是一根直线，这是为什么呢？我们看日本20年前也是一根直线。我们不裁人，不轻易裁人，企业靠少部分人降工资、雇合同工来解决问题。我们近几年才有的汇丰就业指数，就业市场有波动的曲线，从业人员指数从2012年 下半年开始一直低于50。

“新常态”下，中国经济增速在7.5%左右比较合适。

在宏观政策上，大家不希望稳增长政策与长期改革结构调整相冲突，大家也不希望看到中国杠杆率上升，希望杠杆率降下来。到底什么是中国杠杆率居高不下的根本原因？储蓄等于投资，这是一个会计恒等式。投资只有两条路走，投给自己，还是投到外面去。我就讲7000美金收入国家，为什么我们不能投给自己，非要作为净的资本输出国。中国最大的资源错配是不投给自己，要投给别人。

投给自己，从金融的角度来讲，不是股权就是债权。现在看储蓄在这儿，投资机会在那里，就过不去。我们的金融系统就没有把它有效的配置出去。到了今天，一定要做打通金融板块管道疏通的工作。

如果展望明年的话，逆周期的政策肯定会加大力度，更大回归总量调节，而不是定向，同时改革继续。今年叫改革元年，明年就叫落实年。改革越来越有紧迫性，金融体制的改革，尤其是股本融资、市场的改革。

新常态下，未来哪些产业将兴起？

诸建芳 中信证券首席经济学家

经济总量很重要，但是格局更重要。经济新常态下，从产业角度来看，产业方面会有什么样变化？经济进入后地产时代；从短期来看，经济相对来说是比较弱的；从全年来看，接近7.4%；从走势来看，经济增长有一定压力，房地产的投资回落对整个经济增长有很大影响。

中长期来看，房地产带动整个经济发展的阶段已经过去。即使房地产政策放松以后，要有比较大幅度的上升，走上上升通道，这种可能性也非常小。房地产调整实际上是一个长期的转折性、拐点式的变化。

后房地产时代，哪些行业有趋势性的上升？现在初步可以看到，有几种行业已经走上坡路：服务行业、装备制造业、环保产业。

服务行业为什么持续走上坡路？第一因素，中国人均GDP大概7000美金，属于5000-10000这个阶段。从经验来看，正是服务行业加速发展、急速上升的时期。第二个因素，原来中国有很多垄断，表现最明显的是金融、养老、医疗、文化，政府允许你做，不允许他做，垄断限制了服务行业快速发展。现在的改革正是要突破垄断管制的状态。这种因素放松以后，会给大家提供非常大的成长环境。大家可以看到新一届政府开始有很多政策调整。在服务领域，有的有50%的增长、甚至60%的增长。包括营业税、税收补贴这些方面，包括行业的放松。

装备制造的发展，看两个方面：第一国家安全，中国崛起。在崛起过程当中，你需要增强中国自身的硬实力，装备制造是硬实力的体现。经济转型、单位产出环境污染、资源消耗这方面，要节能降耗，装备没有提升，根本做不到，装备制造的需求获得支撑。

环保方面有几个重点相关产业：1、能源结构，更多依赖核能、天然气、页岩气；2、新能源，新能源汽车等产业。3、环境治理方面，包括大气治理、污水处理。我们环保产业GDP占比非常低，成长空间巨大。

网载 2015-08-23 08:41:56