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　　 一、日本证券市场发展特点及变化因素分析
　　 1.日本证券市场发展特点
　　(1)树立证券市场理念，与国际同步发展。日本证券市场在不同的发展时期，有着不同的时代经营理念。特别是90年代以来证券市场加快了同国际接轨的步伐，重新确立了与国际发展同步的经营理念。在这种经营理念的指导下，大力发展计算机技术和信息网络技术，并利用科技发展的最新成果，改变证券市场交易手段、交易方式和会计信息披露方法，废除了传统的交易方式，促使证券市场的观念与技术同国际证券市场发展同步。
　　(2)加强和完善监管机制。为了促进日本证券市场公平、公正以及提高会计信息披露的透明度，在监管机制的改革中，主要设置了监督委员会、金融监督厅和金融再生委员会等强化自律组织；完善了有关公开收购制度及禁止了损失补偿及全权委托交易；多次修改了“证券交易法”，对发行公司和证券公司的行为规范进一步完善和具体化；加大了对操纵市场、内幕交易等违法行为的惩处力度，并作出有关具体处罚规定；提出对会计信息披露全面性、可靠性和及时性的高标准制度等等。
　　(3)扩大交易、放宽限制。金融的自由化、国际化，促进了金融的证券化，为了应对这一变化，搞活证券市场，日本对证券市场放宽了限制。主要体现在：允许金融机构可通过设立证券子公司进入证券市场，同时证券公司也可以设立银行子公司，相互渗入对方业务领域；放宽了对自有股份回购的限制，同时证交法也相应地修改了有关公开回购、收购状况等规定；引入股票期权制度，制定股份注销特例法，针对企业的违法行为，进一步完善了罚则；解除设立持股公司禁令，颁布金融监督厅设置法；分阶段解除了有关股权凭证业务、股价指数期货、期权交易的禁令；废除了传统的交易厅，全面采用计算机交易。
　　(4)防范市场风险，保护投资者利益。保护投资者的利益是日本证券市场一贯坚持的宗旨。特别是泡沫经济出现和亚洲经济危机发生后，日本证券市场相继采取了一系列的风险防范和保护投资者利益的措施。如：强化企业信息披露制度，要求上市公司披露信息时，必须启用“适时信息披露系统”实现信息披露电子化；为了防止不公平的交易，新建立了顾客资产分别保管制度和投资者保护基金，并进一步完善了证券公司自我资本和交易责任准备金有关规定等，从而保护了投资者的利益，稳定了市场发展。
　　 2.日本证券市场变化因素分析
　　(1)证券市场的变化与经济发展有关。日本证券市场近年来的变化是非常大的，受到了世界各国的关注。从它的发展特点可以看出，随着经济的日益证券化，证券市场与经济发展的联系越来越紧密，在国民经济中有着举足轻重的地位。日本泡沫经济的崩溃，使日本经济陷入战后最严重的低谷，这对证券市场产生了巨大的冲击，使日本证券界暴露出一些违法问题以及证券市场体制上存在的问题。东南亚经济危机对亚洲及世界各国经济产生了不同程序的影响，对日本经济更是雪上加霜，如国际有名的大公司“山一证券”和一些银行相继破产，对日本经济产生了深刻的影响。它促使日本政府和证券业从根本上改革证券市场体制及规章制度等，建立适应国际国内经济发展的、与国际接轨的金融证券市场。日本证券市场的全方位改革促进了日本的经济发展。
　　(2)搞活证券市场与本国政策有关。90年代以前，日本证券市场是在各种严格限制下运营的，过严的法律规定限制了证券公司和企业的竞争以及应变能力。因此，90年代以后的改革主题定位为放宽限制、鼓励竞争、搞活市场。政府努力为投资者参与创造各种条件，制定了有关政策。如：建立股票期权交易制度，利用期权交易的优点，吸引普通投资者参与来扩大投资队伍；增加了有价证券的品种，并取消了有价证券税，废除了交易所集中交易业务，全面采用网络交易等。另一方面，日本政府为了吸引外国企业到日本证交所上市，降低上市标准与费用，简化上市手续等，创造了一些优惠条件和环境。
　　(3)紧跟国际步伐与观念创新、科技发展水平有关。纵观日本近年来的发展变化历程，可以发现日本注重于观念创新。当客观经济环境发生变化时，没有观念的更新，没有改革精神，证券市场的发展跳不出旧的框架，也不可能有上述的一些改革措施的出台。经过近几年改革的日本证券市场将在一个新的理念和新的体制下进入一个与国际市场同步的相对稳定的新时期。与国际同步不仅要求观念同步，还要求科技发展同步。日本证券市场在改革中，利用科学技术，建立计算机交易系统，确立了互联网交易方式，建立了上市公司适时信息披露系统，全面实现了电子化管理。
　　 二、中国证券市场的现状分析
　　 1.中国证券市场存在的问题
　　(1)上市公司存在的问题。中国上市公司股权结构不尽合理，在股权结构中有国家股、法人股和公众股，其中有近三分之二的股本不能流通，这不仅导致股票价格不能反映公司的业绩，造成投机空间，而且使资本市场优化资源配置功能无法得到发挥；上市公司的素质高低不齐、差别较大，有些公司为了在股市继续圈钱甚至弄虚作假，披露虚假信息欺骗投资者；上市公司中董事会功能不完善，无法行使其监督功能等。
　　(2)证券市场存在的问题。证券市场结构不均衡，层次单一，缺乏多层次的市场体系，表现为市场价格信号扭曲，股市价格大起大落，市盈率不合理等现象；二板市场、场外交易和产权交易体系还没有建立，市场可交易的金融产品少，结构不合理，投资者选择投资的空间狭小；股市供求关系不协调，其原因在于股市扩容速度快，导致供给过多，而需求相对不足等。另一方面，证券公司发展落后，资产规模小，抵御风险能力弱；业务单一、创新能力不强，缺乏有效的自律机制，违法违纪现象也比较严重等。
　　(3)市场监管存在的问题。各级监管部门的职能、层次不明晰，降低了监管的效率，忽视了证券交易所作为一线监管部门的功能，证监会的效率没有得到充分地发挥；监管依据的法律法规尚不健全，滞后于市场发展速度，有些法律法规不符合国际惯例，导致了可操作性差等一系列问题；各监管部门之间缺乏有效的协调合作，特别是证券监管部门和银行监管部门缺乏沟通，致使有些企业将银行信贷资金投入股市，造成市场资金供给虚假繁荣以及市场隐患等。
　　 2.中国证券市场存在问题原因分析
　　(1)中国市场经济还不成熟，证券市场很不完善。中国尚处于社会主义的初级阶段，与发达国家证券市场相比，产生的时间短，形成的社会经济背景不同。先进国家的证券市场已有200多年的历史，而中国只有短短的10年历史。中国证券市场脱胎于传统的计划经济体制，由于证券市场建立的初期，对公有制主体地位的片面理解设置了上市公司中绝大比重的国有股，同时，以行政性分配为特点的上市额度造就了一批先天不足的上市公司。由于中国证券市场发展的时间短、经验不足以及改革方案设计不够科学、政策运用未能自如，而发生在发展过程中难以避免的问题。
　　(2)上市公司质量不高。中国的上市公司质量不高表现在两方面：第一，上市公司亏损数量逐年增加。以上市公司净利润指标为依据，1994年至1998年间，上市公司亏损面从0.68%上升到5.7%。第二，上市公司平均业绩逐年下降。上市公司的净资产收益率从1992年到1997年依次为14.28%、13.99%、10.69%、9.6%，呈逐年下降的趋势。
　　(3)证券市场法律法规不健全、运作不规范。中国证券市场法律法规与国际惯例及WTO精神差距很大，法律体系不完善，可操作性低；执法力量相对薄弱，执法力度不大，不少上市公司存在着侥幸心理蒙混过关；注册会计师审计技术比较落后，审计质量低，特别是《证券法》生效后，市场违法行为依然存在，并未得到有力的纠正。由于法律法规不健全等原因，证券市场运作很不规范，导致上市公司质量下降。
　　 三、日本证券市场的发展对我们的启示
　　其一，引入先进理念，尽快与国际接轨。证券市场的发展应紧跟时代步伐，首先要树立正确的经营理念，其经营理念要与经济发展相适应。中国加入WTO后，资本市场的发展要符合国际惯例，想要加快发展步伐，必须引入日美德等先进国家的经营理念，吸取其精华，同时要考虑中国的国情，从根本上改革金融证券制度，以求建立起适应发展变化了的国际国内经济环境、能防范金融风险的、健康发展的证券市场。
　　其二，利用高科技手段，提高交易效率。证券市场的发展离不开科技的发展。日本证券市场计算机技术和信息网络技术等发展迅速，利用科技发展的最新成果，改革了交易手段以及会计信息披露方式，促进市场向高效、透明和公平、公正的方向发展。中国证券市场的飞速发展，IT行业出现的科技成果也不断地翻新证券市场交易方式及远程管理等，如若能继续加快改革的步伐，打破传统的交易方式，全面采取计算机管理信息系统，证券市场的发展将更上一层楼。
　　其三，重视信息披露，保护投资者利益。上市公司的会计信息披露是关系到证券市场是否健康发展的重要因素。可靠的信息是维系着上市公司和投资者利益的一条纽带，它向投资者提供上市公司的财务状况，以便投资者做出正确的决策。日本在不同的发展时期，对会计信息披露提出不同的具体、严格的要求，不断地制定新的上市有价证券发行公司适时披露规则，其目的是保护投资者的利益。特别是近10年市场变化之快，但始终以保护投资者为宗旨。这一点值得世界各国借鉴。
　　其四，优化证券市场结构，增加交易品种。证券市场结构单一、不合理是阻碍证券市场发展的重要因素。优化证券市场结构，增加交易品种是中国资本市场与国际同步发展首先要解决的问题。如：注入蓝筹股、发展明星股、增加机构投资者；建立二板股票市场和债券市场，增加股票、基金和债券市场的交易品种等。借鉴日本“扩大交易对象，取消有关限制”等政策，尽快实现市场结构多元化，交易品种多样化，促进证券市场快速发展，参与国际竞争。
　　其五，完善监管机制，强化自律组织。监管机制是证券市场健康发展的保证，在证券市场发展的过程中，制度健全、监管有力，不仅有关公司法律、法规得到落实，还能有效抑制非法交易和违法行为。加强和完善中国证券市场的监管，就要明确监管部门的职责，搞好监管部门的协调、法律法规的配套，并强化监管部门内部管理制度，提高监管人员的责任心和业务水平；积极引进日本等先进国家的审计技术，提高审计质量，建立完善的、现代的监管体系，从而使中国证券市场向着健康、稳定和符合WTO基本精神的方向发展。
现代财经F63投资与证券曹亚克/吉永雄毅20022002日本泡沫经济的崩溃对证券市场产生了很大冲击，促使日本政府采取了一系列的改革措施。本文着重阐述了日本证券市场发展特点及变化因素分析；提出了中国证券市场现状中存在的问题并进行了分析，同时总结了几点启示。曹亚克 天津工业大学管理学院 天津 300163 吉永雄毅 日本九州产业大学 作者：现代财经F63投资与证券曹亚克/吉永雄毅20022002日本泡沫经济的崩溃对证券市场产生了很大冲击，促使日本政府采取了一系列的改革措施。本文着重阐述了日本证券市场发展特点及变化因素分析；提出了中国证券市场现状中存在的问题并进行了分析，同时总结了几点启示。

网载 2013-09-10 21:30:29

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