劉軍洛：中國股市正在洗劫中產階級

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提要：2013年刘军洛出版了《中国式金融魅影》，指出股市6000点到1600点，洗劫了一代中产阶级。股市里的钱亏空没有把他们逼到死亡线上，但是这次地方债的爆发却是把最底层的民众都卷进了无解的死亡线。

在“4万亿”后显性政府债务外，隐性政府债务大量滋生。在政府部门的“动员”下，职工“被贷款”后，再借给作为政府腰包的国有资产管理公司，由政府支配使用，债务节节攀升。近几年，地方融资平台在为市政建设和公用事业发展带来庞大资金的同时，也令地方政府债台高筑。

随着基础设施投资潜力收缩明显，投资对中国经济增长的贡献正在降低，地方政府的偿债能力也随之减弱。政府及平台类相关项目是银行资产质量面临的最大不确定性，而不断延期和借新还旧的地方政府银行债务，使得相关风险始终在银行系统内部无法消化，金融体系可能会日益脆弱。

地方政府和银行合作强制发行地方债现象，又回到了20世纪80年代末至90年代初。

一幢危楼，看上去依然威武，但存在倒塌的风险，一个人以侥幸的心理，从墙上敲一块砖没有什么影响，在人人都这样想的情况下，千里之堤，溃于蚁穴，屋漏偏逢连夜雨。

银行和信托发行方式的转变使债务风险具有了很大的隐蔽性！在过去，中国的银行业是新发行企业债的最大买家。然而，这一次越来越多的债券被打包成理财产品出售给民众，转移成各种形式的地方债。

数据显示：2013年第一季度，地方政府旗下的投资公司发售了2830亿元人民币债券，同比增长一倍多。通常人们会预期这样的增长将提振经济，但2013年首季度中国经济增长意外放缓至7.7%，放缓的经济更加加重了地方债的违约风险性。这对以单一的土地房产为税收来源偿还地方债的地方政府来说，就是一阵热闹烟花后的灰烬。

但是中国目前认为地方债不会爆，有土地财政维持，即使爆也在小规模可控范围内。在之前的每一次危机中——2008年的美国次级债、欧债危机、日本衰退等，中国都可以独善其身，再加上中国维稳力度及手段的全球第一，更添加了几分淡定和安全感。

中国债务问题的前车之鉴是“欧债危机”。欧债危机导致欧洲经济一落千丈。欧债危机导致的衰退还有漫漫长路要走。尤其是希腊在过去的200年中，有100年处于破产状态，在加入欧元区之前，希腊的公共债务已经占GDP的100%以上，加入欧元区之后，由于欧洲央行对欧元实行低利率政策，希腊债务有所减少，2001年希腊债务首次降到100%以下，为99.6%。2008年金融危机到了，希腊债务占GDP比重达113%，2009年达129.3%，2010年这一比重又上升至142.8%的历史新高。政府越来越庞大的债务问题看上去很严重。但是，中国无法和希腊相比，希腊对于中国就相当于是一个小县城。希腊的经济结构单一，中国经济结构复杂，出台一个政策的影响也是多方面的，可能对各行各业的影响都是不可估算的。

我们的地方债发酵会不会引发欧债一样的严重经济危机？欧洲的高福利，老年人口比例高，但人口总数不高。不容易引发大规模暴动。

中国和欧洲最大的区别在于中国主体财政统一，另外中央政府财政比较富有，外汇储备高达3万多亿美元，折合人民币达到20万亿元的水平，远高于地方债务的12万亿。就像一家遇到困难，是有钱人容易渡过危机，还是没钱的人容易渡过危机？中国政府对于错误的承担能力是很强的。何况地方政府每年财政收入加上土地财政收入超过7万亿。所以即使会有爆发地方债务危机的风险，但也不会像欧洲国家那么严重、影响深远。

中国与欧洲的金融体系的核心都依赖银行体系，一旦爆发金融危机，所有的风险都先集中在银行体系内（包括债务）爆发，进而会迅速扩大波及实体经济，那么经济可能十年、几十年都不会复苏。

中国最大的特点是人多，人多力量大，在技术不高的情况下，可以用人海战术换得大量的外汇，这对于中国的上层来说是优势。因为高外汇储备可以做一切想做的事情，有资本就可以摸着石头交学费。

但是同样人多力量大，突然被逼入死路而又无解的时候，所迸发的行为是不可控的，爆发力是不可估量的。即使是政府养着的公务员、维稳的城管也将成为这次地方债的被洗劫者。情绪和心情是无形的，但它却是有力量的，左右着我们的行为，当众多情绪汇集，爆发到极点的时候，力量是巨大的。愉快的情绪会平和地自然传播，慢慢把每一个人融化在幸福中，但愤怒的情绪就是惊涛骇浪。

股市6000点到1600点，洗劫了一代中产阶级。当他们被洗劫完所有积蓄的时候，他们失去了购物的欲望、失去了对美食的兴趣、还有夜生活……带给城市的是一片宁静。在股市继续下跌的日子，曾一度沉沦的中产，更加努力工作，变本加厉地消耗自己的身体，换取养家糊口的钱。这时的中产阶级，股市里的钱亏空没有把他们逼到死亡线上，但是这次地方债的爆发却是把最底层的民众都卷进了无解的死亡线。