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半年来，石油期货价格暴跌，布伦特石油目前只有48美元，与半年前的106美元相比，跌幅超过一半。战略性抄底石油正当其时。

纵观石油百年史，大致分为三个时代：掠夺时代、欧佩克时代、对冲时代。

掠夺时代——在欧佩克成立之前，中东石油基本被西方石油巨头垄断，中东成为廉价资源的输出地，石油被人为压制在每桶2美元之下。

欧佩克时代——欧佩克成立之后，中东各国逐渐收回油田的股权、经营权、销售权，石油价格开始市场化，供求关系主导石油价格。两次石油危机导致石油价格暴涨，最高到36元每桶。由于石油勘探技术进步和新能源使用，石油价格见顶回落，最低见9美元每桶。

对冲时代——2000年之后，以高盛、大摩、壳牌联合成立洲际交易所并收购伦敦国际石油交易所，掌控布伦特石油定价权为标志，以高盛、花旗、大摩、小摩及对冲基金为主的国际金融资本成为石油市场的主宰。石油期货的交易量超过石油贸易的5倍以上，期货行情主导了石油价格。而决定全球石油价格的两大旗舰WTI原油和BRENT原油分别由美国纽约商业交易所和美国洲际交易所掌控，美国主宰了期货的价格和期货的交割，美国取代欧佩克成为石油市场最大的庄家。

虽然美国主导石油价格，但美国也不能逆天而行。石油价格的波动有其内在规律。美国资本根据这些内在规律因势利导，上下其手，大获其利。

中国每年消费约5亿吨石油，其中进口约3亿吨，进口依存度接近60%。随着汽车保有量持续增长和国内油田的不断老化，未来石油缺口将逐渐增大。

当石油跌到50美元以下时，市场言论莫衷一是。做空做多各不相让。

那么，当前石油价格是否应该买入？

1、石油的合理价格取决于其内在价值，并通过过去多年市场价格的均值予以体现。过去十年，布油波动区间在42-149美元之间，价格中枢为90美元。

这个90美元就是石油的内在价值。它由石油的使用价值（燃料、化工原料）与石油生产成本所共同支撑。使用价值决定其刚性需求，生产成本决定其产能增减。90美元是市场博弈的结果。当价格远远高于90美元时，替代能源和材料的使用将抑制石油的需求，同时高油价刺激石油生产增大供给，导致价格逆转。

当价格远远低于90美元时，刺激石油需求，同时低油价导致高成本油田和部分替代能源退出供给，导致石油市场供不应求，价格见底回升。

这和猪周期是同一个道理。只不过，由于石油勘探生产的周期长于农户养猪仔与杀老母猪的周期罢了。

2、石油的生产成本决定了石油价格的底限。产油国达到预算平衡所需达到的油价是另一种成本价。

                     生产成本           国家预算平衡油价

加拿大油砂            50-100

美国页岩油            40-80

俄罗斯原油            40-60                105

伊朗                                                 140

委内瑞拉               <30                    117

尼日利亚               20-40                 122

沙特                       <10                     104

欧佩克平均                                      93

上表中页岩油实际是以讹传讹，所谓的页岩油实际是致密油。按石油赋存开采容易程度排序是：常规石油、致密油、油砂、重质原油、页岩油，目前普遍开采的“页岩油”实际是处于相对浅层的致密油而不是更深层的页岩油。只是页岩气开采太火爆，以致将致密油称呼为页岩油。

欧佩克国家实现预算平衡的平均油价93美元与内在价值中枢90美元完美重合，印证了石油价格90美元是长期价值所在。

上表中最关键的数据：俄罗斯石油成本40—60美元，目前油价已经打到俄罗斯的痛处。不过时间还不够。

狮子攻击羚羊程序：扑倒、咬喉扼住呼吸、蹬腿~ 扼吸是需要时间的。

全球23个最大石油生产国中的15个进入全面递减期，提供世界石油产量20%的前14个最大油田中的6个已经从产量高峰下滑。而新勘探石油资源多为高成本资源，这意味着石油生产成本从长期看是刚性上涨的，这从长线支撑油价上涨。

3、石油作为自然资源的不可再生性和储量有限性决定石油长期看涨

石油、煤炭、天然气这些化工资源与黄金、铜、铝甚至钢铁有一个根本的显着的区别：前者是不可回收的，而后者是可回收的。前者永远是用一点少一点，而后者的存量却与日俱增。比如黄金，多数家庭的首饰越来越多，既不会戴着戴着就没了，也不会像汽油那样化成一缕青烟。即使馈赠、遗失或被盗，也是在不同人之间流转而已。

石油虽然在不断地勘探，但新增资源远远跟不上消耗速度，而且新增资源更多的是高成本石油：深海、冷海、极地、非常规石油等，这些高成本石油占世界剩余石油资源的75%

按目前资源存量和消耗速度看，煤炭可使用118年、天然气可使用58年、石油可使用48年。48年是两代人的时间而已。对于今天的大学生来说，他的孙子或孙女上大学的时候，地球上的石油已经基本用光了！这个时间并不遥远，目前的青少年都能见证这一天。

时间站在石油这一边。随着时间推移，石油存量尤其是低成本石油存量越来越少，物以稀为贵决定石油长期看涨。也许，20年后石油价格会到300美元每桶左右。

4、替代能源是唯一能摧毁石油价格的力量。

石油的用途多种多样，除了汽油柴油等用于燃料，机油用于润滑，还用于纺织服装（石油化纤占纤维总量75%）、塑料、橡胶、化肥、修路（沥青），甚至用于化妆品和制药。因此，核电、水电、太阳能能部分代替石油的能源用途，却无法代替石油的材料用途。

但是，石油的主要用途毕竟是能源，因此，如果出现一种成本低、总量大的一次能源技术，可以颠覆石油的价值价格体系。

但是，二次能源不能颠覆。比如，锂蓄电池技术再怎么发展也动摇不了石油煤炭的地位。因为锂电池需要充电，电从何来？煤炭或石油天然气发电而来。锂电池只是能源的储藏方式而不是生产方式。而且，锂本身作为一种资源，其储量也是有限的，其开采也是需要成本的。石墨烯电池也是同样的道理。

水电由于对于生态系统的根本性破坏，从根本上不是一种好的一次能源。国内外的水电发展历史已经证明了这一点。

核电是一种不错的一次能源，但是铀是一种更稀缺的资源。过去十几年铀价上涨幅度远远超过石油。何况，核电站的安全问题也是让人谈核色变。

太阳能、风能有发展前景。但也有其劣势。太阳能电池所需用的硅在生产过程中本身是高耗能高污染的。风能发电不稳定。更重要的是，在相当长的时间内，这两者能提供的能源总量与石油不是一个量级，远远不能撼动石油的霸主地位。

有没有一位天才发明一种类似水变油的技术从根本上颠覆石油？如果有，石油跌到20美元每桶也不奇怪。这是能重度杀伤而不是杀死石油的唯一可能。

不能杀死的原因有二：石油不仅是能源还是材料，多用途决定石油不可能被杀死。此外，全球海量的存量汽车、卡车、轮船支撑石油的部分保底需求。任何一种新能源都是有成本的，石油只要跌到这种新能源成本价附近就有刚性需求。

5、石油资源分布的不均衡导致地缘政治极大影响石油供需。而地缘政治的每次动荡都大幅影响油价的波动。

石油储量巨大的中东、北非、中美洲都是自身石油需求小的地区，而中国日本等耗油大国的石油资源却很少。即使一个国家内部，石油分布也不均衡。不论美国还是中国，石油高消费地区产油少，石油生产地石油消费少。

石油资源地理地质分布的不均衡是与生俱来无法改变的。当主要产油国出现罢工、动乱、战争等严重影响石油供给因素时，国际石油价格往往大幅飙升。中东战争、两伊战争就是典型。

这些黑天鹅事件利好石油，是石油空头的梦魇。

6、通货膨胀决定石油价格中枢平均每年上涨4%左右。

自从纸币发明以来，世界各国政府都发现了这样一个浅显的道理：印钞是来钱最快的办法。比征税快、比征税不得罪公民、比征税隐蔽。因此，历朝历代，世界各国政府无不加大力度印钞，近十年尤甚。不论是美元、欧元、人民币、日元，还是任何一种货币（除了金银），都在开足马力印钞摆烂。而石油是印不出来的。

美元或许阶段性走强，那是相对于一揽子货币而言。美元从长期看永远是贬值的。当然，其它货币也一样。只有实物资产才是硬通货。

在过去的几十年，美国的通货膨胀率大致是4%，这已经算是控制通货膨胀很不错的了。不少国家的通货膨胀远远超过4%

从通货膨胀的角度，石油价格将长期上涨。

7、中国缺油，逢低买入胜过追高吃套

中国每年消耗大约5亿吨石油，其中3亿吨进口，进口依存度接近60%，2013年耗费外汇2200亿美元。这极大地影响国家经济安全。

本次石油暴跌，实在是一场及时雨。抓住机会储备石油，将巨额美国国债变成石油多单，既解决燃油之急，又有利可图。既能降低国内油价让利于民，又能在将来油价上涨时石油多单获利。可谓一举多得，利国利民。

8、石油生产的周期性、地缘政治的周期性、对冲基金多空转换的周期性的“三周期叠加”决定了石油的大幅波动是必然的，稳定不动是偶然的。

石油生产的周期性是石油价格的基本面；

地缘政治的周期性是石油价格的政策面；

对冲基金的多空转换是石油价格的资金面。

目前，石油价格的低位主要是对冲基金配合美国政府修理某个国家的结果。是石油政治属性+金融属性叠加合力远远超过石油商品属性的结果，是一次必然中的偶然，偶然中的必然。

石油或许在40-60美元之间震荡筑底几个月，迫使某个国家服软的同时，对冲基金完成空多换手。

鹬蚌相争，渔翁得利。6年等一回的天上掉馅饼，焉能不敞开口袋猛接？

在很长一段时间，中国缺什么，什么就贵仍旧有效。

永远不要忘记，2008年7月石油冲上149美元时中国的焦虑、愤懑与无奈！

永远不要忘记，2008年高盛分析师murti唱多石油150美元至200美元的心惊肉跳！

当前石油熊市，各种唱空的理由大行其道，什么需求减少、页岩油产量飙升，其实，与高盛murti当初唱多200美元一样错误。

石油需求只是增长放缓而已。只要欧佩克稍微减产，石油价格就能稳定在100美元上方。

页岩油的繁荣也不是天上的陨石突然砸下来，而是光天化日之下繁荣了好多年。2014年6月之前不是都在说页岩油繁荣不影响石油价格吗？记性好差哦？

自从2014年7月17日坐满欧盟公民的马航飞机在乌克兰被导弹击落以后，一直有所顾忌的欧盟终于与美国达成共识，修理某国。在美国盟友沙特的大力配合下，一切手到擒来：

——沙特宣布降价卖油。石油价格开始结束上涨掉头向下

——欧佩克一反常态宣布不减产，石油暴跌

——欧佩克成员国部长轮番上阵宣布不减产，石油暴跌

——沙特国王亲自上阵，不惧油价暴跌

——美国庄家出马：讨论解除40年来美国原油出口的禁令，石油暴跌

所谓沙特打压页岩油云云，都是虚晃一枪而已。作为美国盟友，沙特即使真这么想也未必这么做，毕竟是杀敌一千自损八百的事。即使真这么做也不该不愿不敢这么说——你见过进攻之前敲锣打鼓通告对方的吗？

一般来说，想增产困难，想减产容易。在供不应求的时候，石油新增油井需要勘探、打井、订购安装设备，需要资金与时间。而要关闭油井，分分钟的事。

因此，本轮暴跌持续一段时间之后，石油价格会再度飙升到90美元上方。

2008年金融危机时，石油在50美元附近的底部筑底5个月时间，随后两年，石油一路飙升到120元，涨幅高达140%

2015年的经济虽然疲软，总比2008金融危机强太多，即使考虑到6年来的通货膨胀，石油价格也不应该在50美元附近徘徊——纸变钱容易，水变油难，6年来美国、中国、欧盟、日本放出来的天量货币呢？一轮又一轮的QE呢？一轮又一轮的量化宽松呢？石油的价格回归是必然的！

9、2015年在股市赚钱将比较困难。

2014年5月26日，我在微信发表《眺望习李3000点》，号召抄底2000点的股票以及做多沪深300股指期货，判断上证指数合理估值3100点，沪深300股指期货有50%上涨空间，加上股指期货7倍杠杆有350%利润空间。今天，上证指数已经3383点，少数股票还有机会。但是市场的风险却在积聚，2015年在股市赚钱将比较困难。

而石油，虽然还将在底部筑底一段时间，甚至不排除再创新低。但是，石油已经进入战略性底部，就像2000点的股票，就算瞬间跌到1849点又何妨？

在30—50美元逢低抄底石油，是模糊的正确，就像在1800-2000点买股票一样。

斤斤计较于105还是106美元买石油，只是精确的错误。

如何战略抄底石油，并取得浮动盈利，作者近期将推出新的专论，兼具学术探讨与实战对策。

(作者：陈建宇，资深投资人，欢迎与作者微信493590217交流观点)

网载 2015-08-23 08:44:58